【上海戶外用品實體店】三夫戶外:中國戶外用品零售第一股

　　創立于2001年，經過十多年的發展，三夫戶外目前是中國戶外用品零售行業的龍頭之一，主要經營戶外服裝、戶外鞋襪和戶外裝備三大類別約370個品牌，如ARC'TERYX(始祖鳥)、The North Face，探路者、哥倫比亞等，基本覆蓋了戶外運動的主流品牌，其中以高端品牌為主、低端品牌為輔。此外公司還擁有“三夫”與“阿尼瑪卿”兩個自有品牌。

　　三夫戶外采取“實體店+網絡銷售+俱樂部”三位一體的運營模式，以線下實體店銷售為主，在全國12個主要大中城市共擁有37家門店，其中北京有門店16家，沈陽5家，上海4家，其余12家門店均勻分布在青島、杭州、南京、成都、深圳等二三線城市，700平方米以上旗艦店3家，300~700平方米標準店21家，300平方米以下精品店13家，總營業面積1.4萬平方米。

　　除線下門店外，三夫已在京東商城、天貓、淘寶、蘇寧易購、當當等渠道平臺上開設了旗艦店，并推出了自己的官網。雖然目前線上營收在總營收中占比還較小，但在逐年上升。

　　俱樂部運營模式是三夫戶外積攢人氣的一大利器，公司通過俱樂部組織各種活動來維持客戶忠誠度以及拓展潛在客戶。2010年至今，會員數量平均以每月2000人的速度增長，目前會員數量已近16萬。入會超過1年的會員超過80%，超過兩年的會員占比超過60%，超過三年的會員占比達到40%，忠誠度較高。2014年，會員總消費額約1.85億元，占公司營業收入的64%。

　　三夫戶外計劃在2017年底前在全國開設60多家戶外專營店以保持在專業戶外零售領域的領先地位；會員總數發展到30萬人，建設成為國內具有影響力的戶外運動俱樂部；建設三夫網站成為國內排名第一的戶外裝備網站，和國內主要電商平臺合作，建設移動互聯網銷售平臺，實現在線銷售占公司零售總額的20%以上。

中國戶外用戶行業進入快速增長階段

　　現代戶外運動起源于歐美，已有一百多年歷史，而亞洲戶外運動發展時間雖不及歐美那么早，但近年來發展十分迅速。中國真正意義上的戶外用品市場起步于90年代，行業發展初期較為緩慢，2000年后開始進入爆發式增長期，2000-2014年復合增長率達45.37%，但近兩年增速有所放緩，2014年零售總額為200.8億元，同比增長11.2%，比2013年24.3%的同比增速明顯減緩。隨著人們對生活水平和質量要求的提高，以及全民健身上升為國家戰略，戶外用戶市場有望迎來又一個小高潮。

營收增長放緩 費用率上升拖累盈利下滑

　　近兩年，實體門店普遍受到電商渠道沖擊，擴張速度開始放緩，三夫戶外也不例外，2012、2013、2014年凈新增門店分別只有2家、1家和0家，致使營業收入增長速度整體下降，2014年營收同比僅增長3.6%，2013年這一數字為16.7%。而探路者2013年和2014年營收同比增速分別為31.8%和18.3%，雖然同樣面臨著營收下降的問題，但增速要慢得多。

　　從產品來看，服裝類在主營業務中營收占比最高，2012、2013、2014年分別為56.69%、54.69%、59%，2015年上半年更是達到了60%。2015年上半年，鞋襪類和裝備類產品營收占比為18.32%和21.68%。

　　按地區來看，北京所在的華北地區的營收占比最高，2012、2013、2014年分別為61.26%、63.36%、58.86%。

　　三夫戶外2014年凈利潤出現下滑，同比14.5%至2790萬元，主要原因是營收增長速度放緩，并且部分門店出現虧損。

　　近幾年三夫戶外的費用率逐年提升，2012年至2014年分別是24.97%、25.36%、29.33%，2015年上半年更是增長至34.26%，其中銷售費用率最高，2012年至2015年上半年分別為18.51%、18.49%、21.06%、24.83%，而銷售費用率明顯提升的主要原因是員工工資及租金成本上漲。

　　2014年三夫戶外毛利率為43.6%，同比增加了2個百分點，2015年上半年提高到44.4%。而A股市場上與之業務相近的探路者毛利率則基本保持在50%以上。除了探路者品牌溢價更高之外，其門店數量也要遠高于三夫戶外。但三夫戶外店面面積更大，產品平均單價更高，單店銷售額超過探路者8倍。